Kas karuturg tuleb?

Seda definitsiooni enne 90daid ei kasutatud ja pole ka aru saada, kes selle esimesena laialdaselt kasutusele võttis. Võib-olla tekkis see 1987. aasta 19. oktoobril toimunud krahhi järel – toona kukkus aktsiaturg ühe päevaga veidi üle 20protsendi. „Musta esmaspäeva“ loole võis järgneda 20protsendi definitsioon, mida ajakirjanikud ja toimetajad üksteiselt tõenäoliselt kopeerima hakkasid.

Olgu mis oli, tänapäeval on laialt aktsepteeritud, et 20protsendiline langus tähendab karuturgu. Languse ajaperioodi puhul konsensust aga ei ole. Ajakirjanikud pole sellele tähelepanu pööranud ning täpsust hinnanud.

Selleks, et Ühendriikide varasemaid karuturgusid hinnata, kasutasin 20 protsendi näitajat ning lisasin enda ajalised näitajad. Enne karuturgu saavutatud tippu võib defineerida kui kõige viimast 12 kuu kõrgeimat taset. Sellele järgnenud aastal peab olema üks kuu, kus aktsiaturud on tollest tipust 20 protsenti madalamal.

13 karuturgu

Kogusin S&P Composite’iga seotud kuiseid andmeid ning leidsin, et Ühendriikides on alates 1871. aastast olnud vaid 13 karuturgu. Nendele karuturgudele eelnenud tipud saavutati aastatel 1892, 1895, 1902, 1906, 1929, 1934, 1937, 1946, 1961, 1987, 2000 ja 2007. Mõned kuulsad aktisaturgude langused – näiteks 1968-1970 ja 1973-74 – ei ole nimekirjas, sest need olid pikemad ja järk-järgulisemad.

Kui varasemad karuturud olid tuvastatud, siis oli aeg välja uurida, millised olid enne neid aktsiaturgude hinnatasemed. Selleks kasutan ma enda ja mu Harvardi kolleegi John Y. Campbelli 1988. aastal välja arendatud indikaatorit, millega on võimalik prognoosida aktsiaturgude pikaajalisi tootlusi. Selleks on tsükliliselt kohandatud hinna ja kasumi suhe (CAPE). Selle leidmiseks tuleb inflatsiooniga korrigeeritud aktsiaindeksi väärtus jagada kümne aasta kasumitega. Mida kõrgem on see suhtarv, seda väiksem peaks tulevikus olema tootlus. Meie uuringud on näidanud, et CAPE on 10aastase perioodi oodatava tootluse arvutamisel teataval määral efektiivne. Samas ei ole me uurinud seda, kui hästi võimaldab see suhtarv ette ennustada karuturgusid.

CAPE on enne karuturgusid kõrgemal

Käimasoleval kuul on CAPE suhtarv USAs veidi üle 30ne. See on kõrge suhtarv. Kusjuures alates 1881. aastast on keskmine CAPE tase olnud 16,8. Lisaks sellele on suhtarv tõusnud eelnevalt üle 30ne vaid kahel korral – 1929. aastal ja 1997-2002.