IBMi ootab kriitiline aasta

Teisipäeval avalikustas IBM enda neljanda kvartali tulemused ning aktsionäridel polnud pea mingit põhjust rõõmu tunda. Isegi kui kasum lõi ootusi, siis Suure sinise (IBMi hüüdnimi inglise keeles on Big Blue - toim.) käive kahanes 11. kvartalit järjest ning kukkus aastaga lausa 12%. Aususe huvides oli langus vaid 2%, kui võtta arvesse ära müüdud ärid ning valuutakõikumised.

Kõige hullem pauk teisipäeval oli IBMi 2015. aasta kasumiprognoos. Juba pikka aega on firma siht teenida sel aastal 20 dollarit kasumit aktsia kohta. See eesmärk paraku ei täitu. Nüüd prognoosib firma, et teenib tänavu 15,75 kuni 16,50 dollarit aktsia kohta. Wall Streeti analüütikute keskmine prognoos oli sel hetkel 16,51 dollarit aktsia kohta. 

Halvad uudised aga ei lõppe sellega. Analüütikud on viimastel nädalatel oluliselt alandanud IBMi aktsia hinnasihti ning soovitusi. 19. jaanuari seisuga 3 analüütikut soovitas müüa, 12 hoida ning 4 osta IBMi aktsiat. Keskmine Wall Streeti hinnasiht oli samal ajal 162,01 dollarit ning teisipäeval maksis aktsia 156,95 dollarit. 52 nädala põhja saavutas aktsia detsembri keskel 150,50 dollari juures.

On ka häid uudiseid. Morningstar otsustas anda IBMile AA-taseme krediidireitingu, mis tähendab, et firmal on väga väike maksejõuetuse tõenäosus. Lisaks hindas Morningstar IBMi aktsiat nelja tärni vääriliselt.

Ütlen kohe ära, et usun IBMi aktsia taassündi ning lubage mul tuua mõned põhjendused enda seisukoha toetamiseks. IBM on löönud käed Apple'iga äriklientidele teenuste pakkumiseks ning detsembri alguses toodi turule esimesed kümme iOS rakendust. IBMile on see üks oluline moodus, kuidas genereerida rohkem tulu äriklientidelt.

IBMi käive küll kukub, aga see kukub põhjusega. Nad ei ole kaotanud enda sära ega pole ka ettevõtted pööranud neile selga. IBM on aastast aastasse keskendunud üha rohkem kõrge marginaaliga tegevusaladele ning müünud maha ärisid, mis ei ole kasumlikud või ei tooda piisavalt kasumit.

Meenutage kas või personaalarvutite divisjoni müüki Lenovole. Ja kuigi hiinlased on tõusnud nüüd maailma suurimaks personaalarvutite tootjaks, siis nende marginaalid on imeõhukesed ja ei vastaks IBMi standarditele. Vanad konkurendid Hewlett-Packard ja Dell maadlevad senimaani süle- ja lauaarvutite müügiga.

Seega käive on saanud veidi tagasilööke mitte kõige tulusamate äride mahamüümisega. Teine probleem on praegu valuutakõikumised ning USA dollari kallinemine. Kui dollar on valuutakorvi vastu tõusnud seitsme kuuga 16,6%, siis selle vastu ei saa põhimõtteliselt kuidagi end kaitsta.

IBM on viimastel aastatel kulutanud kümneid miljardeid dollareid aktsiate tagasiostmiseks. See on aidanud oluliselt parandada firma aktsia kohta teenitavat kasumit (EPS), mis on investoritele meeltmööda.

Üks hea uudis viimastest tulemustest oli kasumlikkuse paranemine. Lisaks sellele, et löödi analüütikute oodatud kasumit, on firma üldine kasumlikkus paranenud. Neljandas kvartalis oli IBMi brutokasumi marginaal 53,3%. Aasta tagasi oli see 52,4%.

Hea kasumlikkus on ka hea uudis dividendidele. IBM on dividende suurendanud viimased 14 aastat järjest ning praeguse seisuga tõstetakse seda ka tänavu. Hetkel maksab firma 1,10 dollarit kvartalis aktsia kohta. Oktoobrikuine langus on aidanud dividenditootlust tõsta ja on viinud tootluse 2,8% peale 16. jaanuari seisuga.

Katsuge leida praegu sama madala riskiga võlakirju, mis toodaks aastas 2,8%. See ei ole üldse nii kerge, sest isegi USA 30aastane valitsusvõlakiri on kukkunud 2,3% peale. Ja kui me kõrvutame seda teiste tehnoloogiahiidudega, siis IBMi tootlus on vägagi viisakas. Nii Apple, Cisco, Intel kui ka Microsoft pakuvad väiksemat tootlust praegu.

1,10-dollarilist dividendi on praeguseks makstud juba kolm korda ja on üsna hea tõenäosus, et pärast neljandat korda tõstab IBM väljamakse 1,20 dollarini. Praeguse hinna juures viiks see tootluse juba 3% juurde.

Ühe huvitava asjana tasub ka märkida, et IBMi aktsia lühikesed positsioonid on oluliselt vähenenud pärast oktoobrikuist sula. Aktsia languse peale panustajaid on üle kolmandiku vähem. Paistab, et suur osa lühikeseks müüjaid otsustas oma kasumi välja võtta ning 31,5 miljonist on järel 19,5 miljonit. IBMil on turul umbes miljard aktsiat, mistõttu see ei paistagi väga suur number – kõigest 2% kaubeldavatest aktsiatest on lühikesed. On firmasid, kel on kolmandik kuni 40% kaubeldavatest aktsiatest lühikesed.

Võrreldes taas kord nelja tehnoloogiahiiuga, siis vaid Intelil on rohkem lühikesi positsioone ehk 2,8% kaubeldavatest aktsiatest. Apple'il, Ciscol ja Microsoftil on laias laastus protsentuaalselt kaks korda vähem lühikesi positsioone.

Ma sooviksin näha, et IBM tegutseks veidi aktiivsemalt ülevõtmiste turul. See ei garanteeri mõistagi edu, aga mõni ülevõtmine ehk aitaks toetada IBMi käibenumbreid, kahjustamata samal ajal kasumirida. Raha IBMil on ja seda võiks kasutada ka muuks kui ainult aktsiate tagasiostmiseks.