Investor Toomas: kõik siin ilmas on suhteline

Esmaspäeval sulgus Nasdaqi komposiitindeks esimest korda pärast 2000. aastat enam kui 5000 punkti peal. Enne esmaspäeva oli selline asi aset leidnud vaid kaks korda. Ilmselgelt paneb taoline uudis investoreid, analüütikud ja ajakirjanikke võrdlema praegust hetke 15 aasta taguse ajaga, kui see kõik nii kurikuulsalt lõpuks õhku lendas. 

Siin on paar "aga". Kui võrrelda aktsiate valuatsioone 2000. aasta märtsiga, siis praegu pole turg ligilähedaseltki niivõrd ülehinnatud, kui see toona oli. Teisalt on praegune turg selgelt ülehinnatud võrreldes muude viimase saja aasta jooksul aset leidnud pulliturgudega. 

Selles mõttes ma ei pane üldse optimistidele pahaks, et nad võrdlevad 2000. aastaga ja ütlevad, et “meie hinnangul” pole turg üldse nii ülehinnatud. Alati leidub numbreid ja statistikat, millega enda seisukohta või veendumust kinnitada. Küll aga ei tohiks unustada ära ülejäänud ajaloo õppetunde, sest 2000. aasta börsikrahh ei ole ainus USA aktsiaturgude ajaloos. 

Aga võrdleme siis alustuseks netimulliajastuga andmeid. S&P 500 indeksi kasumi-hinna suhe (P/E) oli internetimulli tipus 29,0. Praegu on see 20,5. Tsükliliselt korrigeeritud P/E ehk CAPE oli märtsis 2000 43,8 ja praegu 27,8. Aktsia hinna ja müügi suhe (price to sales) kerkis netimulli tipus 2,1 peale, kuid praegu on 1,8. 

Kui aktsia hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhe (P/B) on hetkel 2,8, siis 15 aastat tagasi oli see lausa 4,8. Dividenditootlus on hetkel 2,0%, kuid toona oli kukkunud 1,2% peale. 

Ühesõnaga - võrreldes 2000. aasta märtsiga on aktsiate valuatsioonid praegu päris atraktiivsed ning sarnase meeletu mullini oleks veel pikk tee minna. 

Paraku ei tasu oma analüüsis neid numbreid ehk 2000. aastat võrdlusbaasiks võtta ja seda väga lihtsal põhjusel. 2000. aasta märtsi mulli tipus oli tegu USA ajaloo kõige ekstreemsema aktsiaturgude ülehindamisega üldse. Kui võrrelda praeguseid valuatsioone eelnevate pulliturgude tippudega, siis avanev vaatepilt on hoopis teine. 

S&P 500 indeksi P/E suhe on hetkel kõrgem 75% eelnevatest pullituru tippudest ning CAPE  on kõrgem lausa 90% kordadest. Hinna ja müügi suhe lööb praegu 95% eelnevaid pullituru tippe ning P/B on kõrgem 80% juhtudest. Dividendi väljamakse suhtarv on hetkel kõrgem võrreldes 85% varasemate tippudega. 

Need andmed illustreerivad ilmekalt Albert Einsteini sõnu, et kõik siin maailmas on suhteline. Minu soovitus antud juhul oleks, et ärge jääge uskuma jutte turu suhtelisest odavusest praegusel hetkel, sest sellisel juhul kasutatakse vale võrdlusbaasi. Ma ei ennusta mingit mulli lõhkemist ning ausalt öeldes ma pole päris kindel, kas selline asi üldse praegu eksisteeribki. Aga investeerides ja otsuseid langetades proovige taustsüsteem endale selgeks teha ja ärge laske end lollitada.