Panustame tõelistele pankadele

Alustame siis n-ö pahadest poistest, kelle läinud kvartal valmistas Wall Streetile pettumuse. Kolme kuuga üle viie miljardi dollari puhaskasumit teenida pole just paljude silmis pettumus, kuid JPMorgan Chase & Co teab väga hästi, et kõik on suhteline. Panga tulud vähenesid aastaga 7,7%, kasum kahanes 6,5 miljardilt 5,27 miljardile dollarile ning mõlemad jäid ootustele alla. ­JPMorganit kahjustas võlakirjade kauplemismahtude ja hüpoteeklaenude tulu vähenemine.

Hästi ei läinud ka varade poolest USA suuruselt teisel pangal ehk Bank of Americal. Panga esimese kvartali kahjum oli 276 miljonit dollarit, tulu vähenes ligi 3% ja kõige tipuks võeti vastu 6 miljardi dollari eest hüpoteeklaenude väärtpaberitega seotud kulusid.

Neli üllatajat. Kuuest suurpangast neli suutis aga meeldivalt üllatada, lüües Wall Streeti ootusi. Morgan Stanley suutis ainsana näidata kauplemismahu kasvu, ujudes ülejäänud sektorile vastuvoolu, kuid selle juurde me veel jõuame. Citi­groupi aktsia tegi 15 kuu suurima tõusu pärast seda, kui firma teenis ligi 4 miljardit dollarit puhaskasumit ja lõi analüütikute ootusi nii tulu kui ka kasumiga.

Kui võrrelda eelmise aastaga, siis Goldman Sachs Group just head kvartalit ei teinud. Puhaskasum kahanes 10%, 2,03 miljardi dollarini, ning tulu kukkus 7,6%. Kui ootused on märksa madalamad, siis isegi kehvemad tulemused võivad aktsia rallima panna ja nii Goldmaniga juhtuski.

Lõpuks suur kala – Wells Fargo. Mullu USA kõige kasumlikumaks pangaks tõusnud San Francisco ettevõte jätkab oma suurepärast seeriat. Esimeses kvartalis kasvas puhaskasum 14%, rekordilise 5,89 miljardi dollarini, ning see märkis panga 12. järjestikust rekordilise kasumiga kvartalit.

Wells Fargo on USA suurima turuväärtusega pank ning suurim kodulaenude väljastaja. Ta on üks peamisi Ühendriikide eluasemeturu trendinäitajaid. Just siin on pangad tundmas pitsitust. USAs on laenude intressimäärad hakanud tõusma ning uute laenude maht on sattunud surve alla. Kuigi Wells Fargo on sellele vastutuulele suutnud paremini vastu seista, siis näiteks Bank of America esimese kvartali hüpoteeklaenude maht kahanes aastases võrdluses 65%, mis tuleneb panga teatel hüpoteeklaenude refinantseerimisnõudluse kahanemisest. Nõudluse vähenemine tuleneb kõrgematest intressimääradest.

See on sundinud Wells Fargot alates juulist koondama umbes 7000 töötajat, mis on aidanud kaasa teisele väga kriitilisele võtmetegurile – kulud. USA suurpangad on rohkem kui kunagi varem keskendunud kulude kärpimisele, kuna tuluallikad on kokku kuivamas ning kasumite suurendamiseks ja tegevuse optimeerimiseks on kulude kokkuhoid praegu parim viis. Selle saavutamiseks vähendatakse eelkõige kompensatsioone ja töötajate hüvitisi.

Positiivne mõju pankade kasumitele. Esimeses kvartalis ilmnes ka Ühendriikide paraneva majanduse mõju pangandussektorile. Kõige selgemalt näitab seda asjaolu, et inimesed ja ettevõtted maksavad oma laene tagasi õigel ajal ja pankade tulud koos kasumitega on seetõttu paranenud.

Teine mõju on samuti kasumile, sest pangad vabastavad reserve, mis lähevad kirja kasumireal. On vana tõde, et pangad üldjuhul vabastavad varasematel aastatel reservi paigutatud raha, kui majandus paraneb ning klientide maksevõimetuse risk väheneb.

Räägime veidi ka aktsiatest, mis on üpris kutsuvad. Kutsuvate all mõtlen odavad. Kõige odavam aktsia tundub praegu Citigroup. Tegu on ainsa suurpanga aktsiaga, mis kaupleb allpool raamatupidamislikku väärtust (P/B 0,8) ning aktsia 12 kuu ettevaatav kasumi-hinna suhe (P/E) on kõigest 8,2, mis on kaks korda vähem võrreldes S&P 500 keskmisega. Ettevaatav P/E suhe on madal ka JPMorganil (9,1), Wells Fargol (11,1), Morgan Stanleyl (10,3) ning Goldman Sachsil (9,4).

Pankade aktsiad pole viimase aja meeletu hinnaralliga kaasa läinud. Väga suure kasumiteenimise võime juures ma ei välistaks, kui börsisula hääbudes jookseks  investorid kindlate turvaaktsiate poole. Kui pank maksab dividende, siis seda atraktiivsem see tundub.

Millisesse panka investeerida? Kui on kindel soov investeerida oma raha mõnda Wall Streeti panka, siis minu soovitus oleks valida pank, mille tegevus on seotud reaalse majandusega.

Üha karmimad pangandusreeglid koos massiliste trahvidega on panemas punkti ülikeerukatele finantsmehhanismidele, mille ainus eesmärk oli tekitada kunstlikku rikkust. Need ajad on praeguseks läbi ning Wall Street on muutuste tuules.

Investor peaks tähelepanu pöörama mitte sellele, kui palju pank raha teenib, vaid kuidas raha teenitakse. Minu kindlad soosikud on Wells Fargo ja Bank of America, kel on majanduse tugevnedes enim võita, samas kui skeemitamisega tuntud JPMorgan või Goldman Sachs ei lõika kasu majanduse võidukäigust, vaid peavad tundma, kuidas seadusandja silmus ümber nende kaela üha koomale tõmbub. Samas paistavad pankade aktsiad praegu sedavõrd odavad, et rangeid moraalseid põhimõtteid omamata võib investor ikkagi kena kopika teenida.