Ühispanga analüütiku Sander Danili hinnangul suutis Norma taas positiivselt üllatada, seda eriti just tänu oodatust kiiremale läänesuunalise müügi kasvule.
Järgneb Danili kommentaar Norma tulemustele:
2001 4.kvartalis kasvas müük 39% 246 mln kroonini vs. oodatud 210 mln krooni. 2001 kokku kasvas müük 29% jõudes 816 mln kroonini vs. oodatud 23% kasv 780 mln kroonini. Sealjuures läänesuunaline müük kasvas aasta kokkuvõttes 124% ja Venemaale 15%. See tähendab, et 4Q01 lääne müük ligi kolmekordistus 4Q00 võrreldes, mis on eriti tugev arvestades, et uute liinide paigaldamine alltöövõtuks algas juba 2000 keskel.
Vene müügi osakaal kogukäibes on langenud 62%-ni. Müük Autolivile moodustas 28% kogukäibest. Positiivsena võib välja tuua asjaolu, et vastavalt Norma teatele oli eelmiselt aastal lõpetatud 6 koosteliini paigaldus alles esimene etapp Autolivist tootmise ületoomises ning teise etapina on kavandatud veel 4 koosteliini paigaldamine. Kuigi seda võimalust tuua tootmine odavamasse piirkonda oleme pidevalt rõhutanud, meeldiv on näha, et firmal on selleks konkreetsed plaanid. See protsess võiks omakorda suurendada Autolivi poolse ostupakkumise tõenäosust.
4Q01 marginaalide osas suurt erinevust ootustest ei olnud, kuid tänu suuremale käibele kasuminumbrid samuti ületasid ootusi. 4Q EBITDA kasvas koguni 64% 51 mln kroonini vs. ootus 40 mln krooni ning aasta kokkuvõttes kasvas EBITDA 10% 201 mln kroonini vs. ootus 190 mln. EBITDA marginaal oli seega 4Q 21% ja aasta kokku ligi 25% vs. 19% ja 24% oodatud. Siinkohal tuleb mainida, et nii kasumite suurt kasvu kui veidi paremaid marginaale toetas kahtlaste deebitoride reservi vähendamine üle 5 mln krooni 4.kvartalis, kui 2000 samal ajal firma just suurendas neid üle 8 mln krooni, mis näitab deebitoride kvaliteedi märkimisväärset paranemist. See tähendab, et EBITDA enne provisjone kasvas 4.kvartalis vaid 17% ja aastas kokku 8%.
Puhaskasum ulatus 4.kvartalis 45.4 mln kroonini, kasv 62%, 2001.aasta kogukasum oli 177.6 mln krooni, kasvades 13%. Netomarginaal oli vastavalt 19% ja 22%. Jättes siin samuti provisjonid välja, siis 4.kvartali kasum kasvas vaid 12% ja aastas kokku 10%.
Marginaalide langus 4.kvartalis võrreldes 3.kvartaliga oli küll oodatud, kuid brutomarginaali langus 29.5%-lt alla 24% oli siiski ootamatult järsk. See põhjusteks on arvatavasti madalama marginaaliga alltöövõtu osakaalu kiire kasv müügis ning kasvav hinnasurve nii lääne kui Venemaa suunalt, mingil määral võib põhjuseks olla ka aastalõpu preemiate maksmine. Marginaalide järk-järgulist langust ootame ka järgnevateks aastateks.
Kokkuvõttes tulenevalt 2001 tulemustest ja avaldatud plaanidest on oodata meie müügiprognooside mõningast kergitamist järgmisteks aastateks, kuid samas marginaalide osas on surve korrigeerimiseks allasuunas. Siiski peaks kiirem müügikasv kasumlikkuse languse kompenseerima, mistõttu on võimalik hinnasihi mõningane tõstmine praeguselt 60 EEK tasemelt. Samuti suurendab aktsia atraktiivsust jätkuv ostupakkumise võimalus Autolivi poolt ja oodatav kõrge dividenditootlus. Sellegipoolest, arvestades praegust turuhinda ei ole edasine kiire hinnatõus põhjendatud.
Seotud lood
Nädalavahetusel toimunud desünkroniseerimine oli alles esimene samm Eesti energeetika vajaduste lahendamiseks. Veel on astuda palju samme, et elekter oleks Eestis tarbijale mõistliku hinnaga ning varustuskindlus oleks tagatud.