Spekulandid pumba juures

Veel mõni nädal tagasi, kui naftahinnad üles sööstsid, raevutses debatt majanduse põhialuste ja spekulatsiooni suhtelise rolli naftahindade tõusus. Kuigi naftahinnad on nüüd tipptasemelt alla langenud, ei maksa seda vaidlust unustada selle sügavama strateegilise tähenduse tõttu, mida valitsusametnikud ei tohiks ignoreerida.

Kui kõrgemad hinnad on tingitud majanduse põhialustest, toimivad naftaturud muidugi ettenähtud moel. Kui need on aga tingitud spekuleerimisest, siis peavad poliitikud tegutsema, et ohjeldada maailmamajandusele hiiglaslikke ja tarbetuid kulutusi toonud käitumist. Tõendid osutavad, et süüdi on spekulatsioon.

Paljud naftaturul osalejad on süüdistanud spekulatsiooni, aga enamik majandusteadlasi kaitseb naftaturul toimunut, osutades majanduse põhialustele. Üheks majandusteadlaste argumendiks on see, et kõrgemad hinnad on tingitud nõrgast dollarist. Kuna nafta hinda määratakse dollarites, muudab nõrk dollar nafta kasutajatele teistes riikides odavamaks, mis suurendab üleilmset nõudlust.

Teiseks argumendiks on, et kõrgemad naftahinnad on tingitud madalamatest intressimääradest ja kõrgemate pikaajaliste hindade ennetamisest. See vähendas oletatavasti pakkumist, julgustades tootjaid naftat maa sees hoidma ja seda hiljem välja pumpama.

Kolmandaks argumendiks on, et kui hinnatõusus süüdistataks spekulatsiooni, pidanuks naftavarud suurenema, kuna spekuleerijad ei tarbi naftat, vaid selle asemel säilitavad seda hilisemaks müügiks. Kuna varud ei ole suurenenud, puudub ka spekulatsioon.

Kõik kolm argumenti on nõrgad. Naftahind on tõusnud tunduvalt rohkem kui dollar kukkunud. See tähendab, et naftahinnad on tõusnud teistes riikides, mis pidanuks nõudlust vähendama, mitte suurendama. Lisaks on just kõrged naftahinnad dollarit nõrgendanud, mitte vastupidi. Seda seetõttu, et tõusnud naftahinnad suurendasid inflatsiooni USA-s, halvendasid USA kaubavahetuse defitsiiti ja suurendasid USA majanduslanguse tõenäosust, toimides tarbimiskuludele maksuna.

Samuti ei ole olnud mingeid teateid ebatavalisest tootmise kärpimisest, mis on teise argumendi aluseks. Naftahindade tipp pakub tegelikult sõltumatutele tootjatele stiimuli tootmist suurendada. Viimati jõudsid reaalsed naftahinnad praegusele tasemele 1980, mis osutab sellele, et nafta säilitamine maa sees võib olla halb äri. OPEC-il on ka suur huvi tootmise säilitamise vastu. See soovib hoida hinnad madalal, et säilitada maailmamajanduse sõltuvus naftast ja tõrjuda selle vahetamist alternatiivsete energiaallikate vastu.

Kokkuvõttes ei õnnestu säilitamise argumendil arvestada varude erinevaid tüüpe. Seega on rekordiliselt kõrged spekulatiivsed hinnad tõenäoliselt põhjustanud kauplejate poolt varude vabastamist, kuid need võivad kokku ostnud olla spekulandid, kes on nüüd kaubeldavate varude aktiivsed omanikud. Selle tulemusena võivad spekulandid hindu üles ajada ja suurendada oma kaubavarusid isegi siis, kui kaubanduslikud koguvarud vähe muutuvad.

Lisaks võib olla spekulatsioon naftaturul olla põhjustanud "kajaspekulatsiooni", mille tõttu lõpptarbijad ostavad naftatooteid varuks, et kaitsta endid tulevaste hinnahüpete vastu. Seejärel tarnivad nad kauba oma valdustesse, nii et üldised naftavarud suurenevad, kuid see tõus ei ole osa teadaolevatest kaubanduslikest varudest.

Selle tõestamine, et spekulatsioon on vastutav kõrgemate hindade eest, on alati keeruline, kuna see kaldub esinema tugevate majanduse põhialuste taustal. Siiski on tähelepanuväärseid tõendeid, mis jõuliselt osutavad ohjeldamatule spekulatsioonile tänapäeva naftaturgudel. Üheks märgiks on dokumenteeritud muutus naftaga kauplemise iseloomus, kus spekulantide (st finantsasutuste ja riskifondide) osakaal on nüüdseks 70% kaubavahetusest võrreldes 37%-ga seitse aastat tagasi.

Turu põhialuste osas ei ole olnud muutusi nõudluse ja pakkumise tingimustes, mis selgitaksid ootamatu naftahindade tõusu mastaapi. Lisaks on naftahindade tegelik käitumine kooskõlas spekulatsiooniga. Juunis hüppasid naftahinnad ühe päevaga 11 dollarit ja juulis langesid need kolme päevaga 15 dollarit tagasi. Selline muutlikkus ei sobi põhialuste poolt juhitud turule.

Hoolimata naftaturu suurusest võib spekuleerimine liigutada hindu nõudluse ja pakkumise jäikuse tõttu. Naftanõudlus muutub aeglaselt käitumusliku inertsi ja statsionaarse tehnoloogia tõttu, samas kui tootmise kohaldamine võtab aega. Need omadused muudavad naftaturu spekulatsioonile haavatavaks.

Selliseid spekulatiivseid oste võib varudes vaevu registreerida, kuna ostud on koguturuga võrreldes väikesed. Seetõttu võivad spekulatiivselt juhitud kõrged hinnad püsida pikka aega, enne kui majanduse põhialused need alla toovad, mis lõpuks tundub juhtuvat.

Langevate hindadega kaldub hädatarvidus tegutseda vältimatult taanduma. See on kriisile reageerimise olemus. Aga kui süsteemi ei muudeta, säilitab see maailmamajanduse haavatavuse tulevaste spekulatsioonisööstude suhtes, mida me endile lubada ei saa.

Vaadelge vaid, kuidas praegune tõus on tõstnud üleilmset inflatsiooni, vähendanud maailma vaeste sissetulekuid, nõrgendanud dollarit, suurendanud USA kaubavahetuse defitsiiti, raskendanud üleilmset finantsalast ebastabiilsust ja suurendanud globaalse majanduslanguse tõenäosust. See on kõikehõlmav süüdistus, mis väärib kiiret poliitilist sekkumist.

Autor: Thomas Palley