Kui sõltumatu on EKP?

Fedi ja EKP strateegia

Kuid võib-olla on vale eeldada, et keskpankuritel Frankfurtis puudub regionaalne või rahvuslik suundumus. Vaatlesin regionaalse suundumuse küsimust USA föderaalreservis, mille rahapoliitika nõukogu FOMC koosneb seitsmest Washingtoni ametnikust ja viiest piirkondlikust osakonnast. Analüüsisin andmeid 1978.?2000. aastani, mis sisaldasid 214 koosolekut ja konverentsnõupidamist rohkem kui 2400 häälega FOMC liikmete poolt.

Fedi strateegiate kujundajad kalduvad olema lahkarvamusel madalamate intressimäärade kasuks, kui nende piirkonna tööpuuduse tase on kõrgem kui riigi keskmine. Samuti on nad rohkem määrade tõstmise poolt, kui nende piirkonna tööpuuduse tase on madalam kui riigi keskmine. Seega tunduvad ametnikud Washingtonis olevat rohkem tundlikud piirkondliku töötuse suhtes kui ametnikud Fedi piirkondlikes kontorites! Kas sama kehtib ka EKP puhul? Vastuse leidmiseks on vaja selle poliitika samasugust analüüsi, kuid dokumenteeritud ja publitseeritud häälte puudumine teeb selle võimatuks. Töötasin välja katse, mis võimaldab vaadata, kas rahvuslik lojaalsus on EKP poliitikas euro rakendamisest alates mingit rolli mänginud.

Katse eeldas, et kõik EKP nõukogu liikmed hääletavad oma maa inflatsioonitaseme ja europiirkonna keskmise inflatsioonitaseme hääletamisele eelneva kuu erinevuse alusel. Samuti, et kui erinevus rahvusliku inflatsioonitaseme ja eurotsooni keskmise vahel ületas koosolekule eelnenud kuul teatud läve, hääletaks nõukogu liige teatud kindlal moel.

Kuidas hääletataks

Nt kui rahvuslik inflatsioon oleks eurotsooni inflatsiooni künnisväärtusest kõrgem, siis hääletaks vastava riigi nõukogu liige rahapoliitika piirangute poolt või liberaliseerimise vastu. Kui see oleks eurotsooni keskmisest madalam kui künnisväärtus, hääletaks ta rahapoliitika piirangute vastu või selle liberaliseerimise poolt. Lõpuks eeldasin, et kõik otsused tehti lihthäälteenamusega.

Analüüsisin üht teist juhtumit, kus EKP muutis intressimäärasid 1999. a jaanuarist 2001. a detsembrini. Võttes arvesse iga nõukogu liikme rahvuslikku kuuluvust, arvutasin välja liikmete üldarvu, kes võisid olla hääletanud käesoleva rahapoliitika muudatuse vastu, võttes aluseks rahvuslike ja eurotsooni inflatsioonitasemete erinevuse. Seejärel kordasin katset, kasutades erinevaid künnisväärtusi.

Tulemused näitavad, et EKP rahapoliitilised otsused sobivad kokku rahvusliku suundumuse hüpoteesiga. Pea kõigil juhtudel ja iga katsetatud künnisväärtusega hääletas enamik nõukogu liikmetest poliitikamuudatuse poolt, mis tegelikult aset leidsid, ja nende hääli võis ennustada tänu erinevusele rahvusliku inflatsioonitaseme ja eurotsooni keskmise vahel.