Saksamaa võlg Euroopa ees

Finantsturgudele jäi sellest garantiist sügav mulje. Kapital voolas välja riikidest, mis sarnaseid garantiisid ei pakkunud, kuid intressimäära erinevused eurotsoonis jäid minimaalseks. Hättasattunud Ida-Euroopa riikide päästmisega hakkasid intressimäärade erinevused suurenema.

Kreeka kriisile reageerisid Euroopa võimud aga aeglaselt, kuna eurotsooni liikmetel olid radikaalselt erinevad seisukohad. Prantsusmaa ja teised olid valmis solidaarsust demonstreerima, kuid Saksamaa, teist korda XX sajandil inflatsioonist traumeeritud, oli igasuguse inflatsioonisurve kogunemisele allergiline. Ja kui Euroopa liidrid lõpuks tegutsesid, pidid nad pakkuma juba tunduvalt suuremat päästepaketti, kui olnuks vajalik kiire tegutsemise korral.

Turgude kartused ei hajunud, kuna Saksamaa dikteeris fondile tingimused ja muutis need mõnevõrra karistavaks. Lisaks mõistsid investorid, et defitsiidi vähendamine suure tööpuuduse ajal suurendab tööpuudust, muutes eelarve konsolideerimise raskemaks. Kui valuutakurss ei odavne, siis surub reguleerimisprotsess alla palgad ja hinnad, päästes välja deflatsioonitondi.

Saksamaad ei saa süüdistada, et ta soovib tugevat valuutat ja tasakaalus eelarvet, kuid kõige tugevama ja krediidivõimelisema riigina sunnib see tahtmatult oma deflatoorsed strateegiad peale ülejäänud eurotsoonile. Saksamaa ilmselt ei taju, millist kahju teeb ta poliitika ülejäänud Euroopale, kuna viisi tõttu, kuidas euro toimib, muudab deflatsioon Saksamaa maailmaturgudel konkurentsivõimelisemaks, sundides nõrgemaid riike sügavamale depressiooni.

Sakslased peaksid mõttes kaaluma eurost loobumist. Taastatud DEM lendaks kõrgustesse, euro langeks põhja. Ülejäänud Euroopa muutuks konkurentsivõimeliseks ja kasvaks oma raskustest välja, Saksamaa saaks teada, kui vaevaline on omada ülehinnatud valuutat. Kaubavahetusbilanss muutuks negatiivseks ja tööpuudus oleks ulatuslik. Pangad kannaks valuutakursside tõttu tõsiseid kahjusid ja vajaks riigilt suuri rahasüste. Oleks teisigi eeliseid - Saksa pensionärid saaksid minna Hispaaniasse ja elada nagu kuningad, aidates Hispaania kinnisvaraturul taastuda.

Muidugi on see täiesti hüpoteetiline, kuna juhul, kui Saksamaa peaks eurost loobuma, oleksid poliitilised tagajärjed mõeldamatud. Aga selline mõtte-eksperiment võib olla vägagi kasulik, et vältida mõeldamatu tegelikku toimumist.