Sõnum investoritele: keskpank pole kõikvõimas

Eile toimunud Euroopa Keskpanga nõukogu istungil otsustati langetada intressimäärasid, laiendada suuremahulist võlakirjade tugiostuprogrammi ning pakkuda pankadele pikaajalisi laene, mis mõnedel tingimustel on nii soodsad, et pankadele makstakse laenu võtmise eest peale. Kuid kõik need otsused ei näinud veenvat investoreid, kes müüsid Euroopa suuremad börsid pärast otsust mitu protsenti miinusesse.

Mõne eksperdi sõnul peaksid investorid praegu keskenduma eelkõige sellele, mis toimub valuutaturul. „Euroga kauplemine võib olla praegu üks peamisi asju, millel silma pealt hoida,“ ütles RJO Futuresi turgude vanemstrateeg John Caruso CNBC-le.

Eilne euro kursi kõikumine oli ajalooline, sest investeerimisfirma Bespoke andmetel pole mitte kunagi varem euro dollari vastu päevasiseselt langenud üle 1% ja siis oma põhjade juurest tõusnud üle 3%. Need investorid, kes loodavad euro kursi liikumisest kasu teenida, peaks panustama euro nõrgenemisele. „Ma isiklikult arvan, et euro hakkab langema, olenemata sellest, kas Euroopa Keskpank otsustab ka enda juuni kohtumisel stiimulit suurendada,“ ütles varahaldusfirma Riverside Risk Advisorsi tegevjuht Jason Leinwald CNBC-le.

Investorid reageerisid pettumusega

Saksa börsiindeks DAX, mis tõusis kohe pärast EKP otsust peaaegu 3%, lõpetas eile kauplemispäeva 2,3% miinuses, kuna Euroopa Keskpanga president Mario Draghi teatas hiljem pressikonverentsil, et intressimäärade kärpeid tõenäoliselt rohkem ei tule. Eile langesid ka teised suuremad Euroopa börsid keskmiselt 2%. „Finantsturgude reaktsioon näitas seda, et keskpankade mõjuvõim varahindade üle on vähenemas,“ ütles Bloombergile Julius Baeri peaökonomist David Kohl.

Kuid Euroopa Keskpanga mõjuvõimu vähenemine ei pruugi investoritele ilmtingimata halb olla. Täna on Euroopa suuremad börsid reageerinud mitmeprotsendilise tõusuga ja tõusu veavad pankade aktsiad. Accendo Marketsi analüütikud kirjutasid enda turuülevaates, et investorid alles seedivad EKP eilseid rahapoliitika otsuseid, mis ületasid analüütikute ootusi. „Draghi viskas peaaegu kõik, mis tema võimuses, investoritele. Tema eesmärk oli rahustada investoreid pärast detsembri pettumust valmistanud kohtumist,“ kirjutasid analüütikud. Üle-euroopaline finantssektori indeks Stoxx Europe 600 Financials indeks reageeris peaaegu 2protsendise tõusuga.

Kõikuv esimene kvartal

Deutsche Bank hoiatas täna, et kõikuvad finantsturud võivad ohtu kujutada pangandussektori esimese kvartali tulemustele. „Deutsche Bank pole siin erand,“ kirjutas Saksa suurima laenuandja tegevjuht John Cryan täna avaldatud aastaaruandes.   

Ka teised investeerimispangad on hoiatanud investoreid, et esimese kvartali tulemused võivad tulla oodatust nõrgemad. Nädala alguses teatas Citigroup, et esimese kvartali investeerimistulud on kukkunud 25 protsenti, võrreldes aasta tagasi sama ajaga. JPMorgan hoiatas eelmisel kuul, et investeerimispanganduse tuludele on oodata paarikümne protsendilist langust, kuna vähenenud on uute võlakirjade ja aktsiate emiteerimine ning investorid ei taha praegustes oludes rohkem riske võtta. Turgude kõikumist on põhjustanud erakordselt madalad intressimäärad, langevad naftahinnad, panganduse regulatsioonid ja Hiina majanduse aeglustumine.

Rahapoliitika kompab piire

Draghi eilne otsus langetada intressimäärasid on pankadele samas kahetise mõjuga. Kuigi EKP väiksemad intressid ja negatiivne hoiustamise intress tähendaks väiksemaid tulusid pankadele, otsustati eile, et alates juunist käivitatakse neli uut refinantseerimisoperatsiooni, mille intressimäär võib olla sama madal kui hoiustamise püsivõimaluse intressimäär. See tähendaks, et EKP võib pankadele laenu andmisel hoopis peale maksta.

Sellest programmist lõikaksid suurimat kasu Euroopa perifeerias asuvad pangad, kuna need vajavad endiselt Euroopa Keskpanga laene. Eile tõusid EKP otsuse peale Kreeka laenuandjate Eurobank Ergasias SA ja Alpha Bank AE aktsiad kumbki 10 protsenti ning enamik Itaalia ja Hispaania pankadest tõusis mitu protsenti.

Bernstein Researchi analüütik Chirantan Barua ütles Wall Street Journalile, et Draghi eile välja käidud meetodid on sõna otseses mõttes viimane päästerõngas. „Nüüd pole enam midagi, mida ta saaks teha,“ ütles Barua. BlueBay Asset Managementi vanem portfellihaldur Mark Downing on samuti seda meelt, et rahapoliitika piir hakkab kätte jõudma. „Me oleme jõudmas rahapoliitika piirideni ja see põhjustab turgudele peavalu,“ ütles ta.

EKP tulistas viimase kuuli

Euroopa Keskpanga otsus jättis investorid kahte leeri. Mõne fondijuhi arvates ei tasuks lühiajalistest reaktsioonidest välja lugeda veel turgude üldist trendi, teised usuvad, et keskpanga rahapoliitika jõudmine limiidini on börsidele negatiivne. „Kui tolm hajub, on majandusele ja riskantsetele varadele jätkuvalt positiivset hoogu,“ ütles Wall Street Journalile investeerimisfirma State Street Global Advisorsi Euroopa investeerimisjuht Bill Street.

Leidub neid, kes võrdlevad Euroopa praegust olukorda Jaapaniga. „Nii Euroopa kui ka Jaapani keskpangad pole suutnud enda majandustsükleid kasvule pöörata,“ ütles Prantsuse fondi Carmignac juht Sandra Crowl. Eurotsooni keerulist olukorda ilmestab ka üha kasvav deflatsioonioht, sest veebruaris langesid hinnad võrreldes eelmise aasta sama kuuga 0,2%.

Russell Investmentsi vanemstrateegi Wouter Sturkenboomi võtab kokku kõik eelneva. "Eile tulistas EKP enda viimase kuuli, mis tal veel järel oli. Siit edasi ei suuda EKP oma rahapoliitikas tõenäoliselt enam olulisi muutusi tuua,“ ütles ta.

Vaadates analüütikute erinevaid seisukohti, siis suuremat kriisi nurga taga luuramas ei paista. Olukord võib lähiajal jääda kõikuvaks, seda näitab ka tänane börsiralli suurematel Euroopa turgudel. Need, kes tahaksid praegu aktsiaid osta, peaksid eelkõige varuma kannatlikkust.