Börs üle- või alahinnatud?

Üks võimalus hinnata konkreetse aktsia atraktiivsust on aktsia hinna ja puhaskasumi suhe. Ingliskeelses börsimaailmas on see tuntud kui aktsia P/E suhe (price to earnings ratio). Arvuliselt näitab see, mitu aastat kulub ettevõtte kasumist alginvesteeringuga võrdse summa tagasiteenimiseks, kui aktsia hind ja kasumitootlus ei muutu. Kui mingi ettevõtte aktsia P/E suhe on 15, kuluks aktsia praeguse hinna ja viimase aasta kasumi järgi 15 aastat, et summaarne kasum aktsia kohta võrduks aktsia praeguse hinnaga.

Miks mitte börs tervikuna? Kui P/E suhet saab arvutada igale aktsiale, on võimalik välja tuua ka börsi P/E. 2006. a lõpu seisuga kujunes selleks 14,1 - nii mitu aastat kuluks börsifirmade kasumitest alginvesteeringu tagasiteenimiseks, kui osta kõiki börsiaktsiaid võrdeliselt nende turukapitalisatsiooniga.

Metoodikast: valemisse läks börsifirmade summaarne turukapitalisatsioon ja viimase nelja kvartali puhaskasum. Sisse läks ka negatiivne kasum ehk kahjum, ehkki kahjumi korral tavaliselt selle firma aktsia hinna ja kasumi suhet ei arvutata.

Võrreldes mullu III kvartaliga, mil Tallinna börsi P/E suhe oli 11,6, pidi aastalõpu hindade tõus tõstma ka P/E suhet. Nii oligi: aktsiate hinnatõus oli umbes kaks ja pool korda kiirem kui teenitud kasumi kasv. Mõnevõrra rahustas, et kasumid ise ikkagi kasvasid, seega oli osa hinnatõusust põhjendatud (kui lugeda eelmist kvartalit "õigete" hindadega kvartaliks). Maruline hindade tõus jätkus aga veebruari algusesse välja.

Selline lähenemine ignoreerib eri sektoreid, mil võib traditsiooniliselt olla kõrge või madal P/E suhe. Samuti tõstab esile suurte börsifirmade näitajaid. Kahjuks ei ole sellest puudusest vaba ükski statistiline näitaja, mis teeb panuse kaalutud keskmisele.

Kui I kvartali kasumites ei tule järske muutusi, on Tallinna börsi hinna/kasumi suhe praegu üle 14, võimalik, et 15. Ent kuhu me pidimegi 15 aastaga jõudma? Ah jaa, Euroopa viie rikkama riigi hulka. Vaadakem siis nende riikide börse samasuguse pilguga, ehk vaatab sealt vastu Tallinnagi börsi tulevik.

Autor: Mati Feldmann