- OMX Baltic0,15%289,77
- OMX Riga−0,42%907,84
- OMX Tallinn0,69%1 923,41
- OMX Vilnius−0,08%1 236,29
- S&P 500−0,09%6 654,93
- DOW 30−0,01%46 311,78
- Nasdaq −0,13%22 562
- FTSE 1000,47%9 343,32
- Nikkei 225−0,25%44 932,63
- CMC Crypto 2000,00%0,00
- USD/EUR0,00%0,85
- GBP/EUR0,00%1,15
- EUR/RUB0,00%96,84
- OMX Baltic0,15%289,77
- OMX Riga−0,42%907,84
- OMX Tallinn0,69%1 923,41
- OMX Vilnius−0,08%1 236,29
- S&P 500−0,09%6 654,93
- DOW 30−0,01%46 311,78
- Nasdaq −0,13%22 562
- FTSE 1000,47%9 343,32
- Nikkei 225−0,25%44 932,63
- CMC Crypto 2000,00%0,00
- USD/EUR0,00%0,85
- GBP/EUR0,00%1,15
- EUR/RUB0,00%96,84
Hiljuti teatas Advanced Micro Devices (AMD) teise kvartali tulemused, samuti muutis USA valitsus oma kurssi ja kiitis heaks nende MI308X graafikakaartide müügi Hiinas, mistõttu on just praegu paslik paras hetk pilk peale visata, mida Nvidia kandadele astuv AMD endast kujutab.
Nüüdseks globaalne pooljuhtide ettevõte AMD on näinud omajagu tõuse ja mõõnu, bossi Lisa Su juhtimisel areneti uuenduslikuks suurtootjaks arvutitööstuses. Jaeinvestori jaoks teeb sektori ettevõtete ja nende ärimudeli mõistmise keeruliseks just spetsiifiliste mõistete rohkus. Pidin minagi mõnede lühendite taga peituvat sisu otsima.
Tulud neljast segmendist
AMD seostub paljudele lauaarvutite protsessorite ja vana hea Intel versus AMD vastasseisuga. Tegelikult käib ettevõtte suurim mäng hoopis andmekeskustes – kohas, kus kohtuvad serverid, tehisintellekt (AI) ja pilveteenused.
Siin veavad AMD vankrit spetsiaalselt andmekeskuste ja serverite jaoks väljatöötatud EPYC protsessorid ning AI treenimiseks ja jõudlusarvutuseks loodud Instinct Accelerators graafikaprotsessorid. Ning Nvidia on siin tõesti kõige suurem vastane. Nõudlus kasvab nii kiiresti, et AMD hindab oma turu suuruse 2029. aastaks poole triljoni dollari kanti.
Kodukasutajate poolel on AMD viimastel aastatel Intelist jälle mööda läinud. Ryzeni perekonna protsessorid pakuvad hea hinna ja jõudluse kombinatsiooni ning tänu x86 litsentsile on AMD-l käes tugev eelis.
Mängumaailmas on AMD teinud päris kena tagasituleku: kui kunagi peeti Radeoni graafikakaarte odavaks, aga energiakulukaks, siis nüüd on spetsiaalselt arvutimängude jaoks välja töötatud RDNA arhitektuuriga kaardid palju mõistlikumad jõudlusega. Lisaks on AMD kiibid PlayStation 5 ja Xbox Series X/S konsoolide südames. Tõsi, müük on veidi langenud, sest mänguturg on jahtunud ja krüptobuumi hullus möödas.
Ja siis on veel manussüsteemid (embedded segment) – mitte nii särav, aga väga kasumlik äri. Xilinxi ost tõi AMD-le tugeva positsiooni kohanevas andmetöötluses. See lahendus võimaldab kasutajal riistvara ise disainida ja ümber seadistada vastavalt konkreetse rakenduse vajadustele ning need süsteemid töötavad nii andmekeskustes kui ka näiteks autode juhiabisüsteemides. Segmendil on kõrge kasumimarginaal ning väga pikad disaini- ja tulutsüklid.
Napikad tulemused ja positiivne prognoos
Eelmisel nädalal teatas ettevõte, et selle aasta teise kvartali 0,48 dollarit kasumi aktsia kohta jäi napilt ootustele alla. Samas müügitulu kasvas aastaga 31,4% ning ületas analüütikute prognoose. Aktsia hind jõnksatas tuludejärgsel päeval 7% allapoole, kuid praeguseks on hind mitte ainult taastunud, vaid ka kerinud ennast rekordtaseme lähedale, sulgudes kolmapäeval 184,42 dollari juures.
Ettevõte avaldas ka oodatust parema kolmanda kvartali müügitulu prognoosi vahemikus 8,4–9 miljardit dollarit. Aastavõrdluses tähendab see 28% kasvu ja brutokasumimarginaaliks umbes 54%. Wall Streeti ootus kolmandaks kvartaliks oli madalam — 8,3 miljardi dollari juures.
Hetkel kuum
Trumpi administratsiooni kehtestatud keeld ettevõtte MI308 tehisintellekti kiipide Hiina müügile avaldas 800 miljoni dollari suurust mõju, mille tagajärjena pidi AMD vastu võtma 155 miljoni dollari suuruse kvartali ärikahjumi.
Muide, sama keelu tõttu kaotas Nvidia esimeses kvartalis 4,5 miljardit dollarit ja ootab teises kvartalis täiendavat 8 miljardi dollari suurust lööki.
Konkurents on tugev
Nvidia on AI-turu vaieldamatu liider, pakkudes kõrgeima riskiga, kuid ka suurima kasvupotentsiaaliga investeerimisvõimalust. Tema turuväärtus on kerkinud juba üle 4 triljoni dollari, samas kui selles sektoris järgmise kiibitootja Broadcomi (AVGO) turuväärtus on mitu korda väiksem ehk 1,4 triljonit dollarit ja kolmandal kohal olev AMD väärtus küündib vaid 0,3 triljoni dollari lähedusse.
Samas aasta algusest on just AMD näitanud krapsakat minekut, kasvades sel perioodil ligi 53%, Nvidia ja Broadcomi hinnakasv on jäänud 33–35% juurde. On ju ka selles sektoris erandeid, näiteks Marvell Technology on sel aastal hinnas kaotanud 28%.
Kasvuettevõtete puhul oleme ju harjunud nägema päris kõrgeid hinna ja kasumi suhtarve. AMD aktsia on siin koos Broadcomiga päris karme hinna ja kasumi (P/E) suhtarve näidanud: praegu on neil mõlemil see üle 100.
Samas sektori spetsiifikast tulenevalt on sektori keskmine P/E ka kõrge 79 juures. Kui sama näitajat prognoosidega korrigeeritult ettepoole vaadata, siis saab isegi öelda, et siin on sektori esikolmik tegelikult päris sarnasel tasemel 42–47 vahemikus.
AMD suurim väljakutse ongi konkureerida Nvidia domineeriva positsiooniga AI-turul ja Inteli turuosaga protsessorite turul. Lisaks on nende kasumlikkus ajalooliselt olnud madalam kui Nvidial, kuigi see on paranenud.
Omanikele teenib raha tagasi enim muidugi Nvidia, kelle omakapitali tootlus on LSEG finantsportaali andmete alusel kerkinud suisa üle 100%, samas kui Broadcomil on see 19% juures, aga AMD-l vaid 4,7%. Kuid siin on AMD näitaja tegelikult moonutatud.
AMD omandas 2022. aastal konkureeriva kiibitootja Xilinxi aktsiapõhises tehingus ja AMD omakapital paisus uute aktsiate emiteerimise tõttu varasema 11 miljardi dollari pealt üle 56 miljardi dollari. Ehk omakapitali tootluse arvutamisel muutus omakapital üle viie korra suuremaks ning seetõttu ROE näitaja üle viie korra lahjemaks.
Samaaegselt tabas pooljuhtide turgu tsükliline jahenemine – koroonaaegne arvutite ostubuum ja krüptokaevandamise nõudlus vaibusid, mis vähendas ka ettevõtte kasumit (ROE valemi teine osa).
Kõrge risk koos potentsiaaliga
AMD positsioon pooljuhtide ja tehisintellekti kiipide turul on tugevnemas, eriti tänu uutele MI350 seeria toodetele. Samas mõjutavad ettevõtte tulemusi ja aktsia hinda oluliselt poliitilised otsused, näiteks USA ekspordipiirangud Hiinasse. Samuti ei saa alahinnata selle sektori tugevat konkurentsi.
AMD on Nvidia peamine konkurent graafikaprotsessorite (GPU) turul, kuid neil on tugev positsioon ka teiste protsessorite (CPU) turul, kus nad konkureerivad Inteliga. AMD tugevuseks on olnud agressiivne turuosa võitmine nii tarbijate kui ka andmekeskuste turul.
Intel saab tugeva hoobi ARM-põhistelt (spetsiaalse arhitektuuriga energiasäästlikud mikroprotsessorid) kiipidelt, sest väiksem ja kiirem RISC-disain (reduced instruction set computing) on vallutanud mobiili- ja sülearvutiturud, Apple’iga eesotsas. Microsofti suurt arhitektuurimuutust vast ette ei võta, aga trend on selge. AMD on Intelit ette rebinud tänu koostööle Taiwan Semiconductoriga.
Tehisintellekti turul on AMD peamine vastus Nvidia CUDA platvormile graafikaprotsessorite (GPU) programmeerimise tarkvarakomplekt ROCm. See pakub paindlikumat alternatiivi ja meelitab selliseid partnereid nagu META, Oracle ja Microsoft. See toetab AMD-d järjest enam tugeva teisel kohal olija valiku positsiooni.
Aktsia pole odav, ettevaatav P/E on 47 juures. Vaba rahavoo marginaal on 1,3% ehk iga teenitud müügidollari kohta jääb AMD-le pärast kõiki tegevuskulusid, makse ja põhivara investeeringuid järele 1,3 senti vaba raha.
Samas on ta näidanud tugevat kasvu: käive on viimased kolm aastat kasvanud 13,7% aastas ning siht kümnendi lõpuks on see näitaja kergitada keskmiselt 20 protsendini aasta kohta. Brutokasum on 2016. aastast kasvanud üle 24% aastas ning siingi on potentsiaali jõuda selle näitajaga 60% juurde.
Praegune Nvidia selja taga olev suurim konkurent Broadcom pakub seevastu mitmekesisemat ja stabiilsemat ärimudelit, sobides investorile, kes eelistab kindlamat kasvu ja väiksemat riskiprofiili. AMD püüab agressiivse strateegiaga konkureerida mõlemal turul, pakkudes alternatiivi investorile, kes usub nende võimesse turuosa kasvatada ja on valmis võtma suuremat riski.
AMD-l on küll tugev positsioon nii AI kui ka traditsiooniliste protsessorite maailmas, kuid riskid on reaalsed – USA piirangud Hiina turule, Nvidia selge tehniline edu ja suurklientide (Amazon, Google) oma kiipide arendus. PC-segmendis võib turuosa langeda, kui Intel taastub või ARM-põhised RISC-protsessorid võtavad võimust.
Kuigi aktsia on kallis, toidab kindel protsessoriäri andmekeskuste kasvu ja kõrgemaid marginaale. Minu portfellis on praegu turuliider Nvidia, kes on kasvanud 112% ja toonud mulle ligi 42 000 eurot juurde. Välja ma teda AMD vastu ei vaheta, kuid silma jätan AMD-le peale küll.
Seotud lood
Hetkel kuum
Lisatud prokuröri kommentaar
“Pankade silmis oleme vähelikviidsed naksitrallid”
“Mingit emotsiooni ei tekita”
Podcastid
72 akadeemilist tundi, millest 32 ak/h auditoorne õpe ja 40 ak/h iseseisev e-õpe
Enimloetud
Viimased uudised
Tagasi Äripäeva esilehele