Reaalsuse vastupanu

Võtame näiteks USA dollari, mille väärtus euro suhtes langeb. 1990ndate keskpaigast kuni viimase ajani tugevnes dollar Euroopa valuutade suhtes järsult. Kui euro 1999. a jaanuaris tarvitusele võeti, kaubeldi sellega hinnaga 1,17 . Seejärel kaotas see pidevalt väärtust, peatudes 0,83 juures enne dollariga enam-vähem üks-ühele tagasi tõusmist.

Akadeemiliste majandusteadlaste jaoks ei ole euro hiljutine tõus üllatus. Valuutavahetuskurssidel on kalduvus pärast suuri nihkeid pikaajaliste keskmiste väärtuste juurde tagasi pöörduda. Seega sisaldas dollari tohutu jõud viimastel aastatel endas lõpuks toimuvat suunamuutust. See suunamuutus on nüüd teostumas.

Kui kahel majandusel on püsivalt erinevad inflatsiooni kasvutasemed, ei kipu nende valuutade vahetuskursid oma varasemale tasemele tagasi pöörduma. Kuid USA ja Euroopa inflatsiooni kasvutasemed on laias laastus samad olnud. On ka võimalik, et vahetuskurss ei pöördu pikaajalise keskmise juurde tagasi, kui ühte majandust tabab tohutu struktuurimuutus. Kuid selliseid muutusi juhtub tunduvalt harvem, kui arvatakse või väidetakse juhtuvat. Hoolikalt tõlgendatuna jääb minevik seega tuleviku jaoks heaks teejuhiks.

Finantsasjatundjaid kuulates näib tihti, et minevik ei tähenda enam midagi. Kui dollar pärast 1999. aastat euro suhtes tugevnes, tulid investeeringuanalüütikud välja ühe selgitusega teise järel, miks see tendents jätkub. Nad tervitasid USA majanduse tugevust, kahjatsesid Euroopa majanduse väidetavaid nõrkusi ja kinnitasid, et eurot on halvasti juhitud. Nad põhjendasid lühiajalisi turuliikumisi, kujutades neid lihtsustatult pikaajaliste tendentsidena. Õnnetuseks on finantsanalüütikud majandusteaduses kehvasti koolitatud. Nende tööks on televisioonikaamerate ees midagi tarka öelda. Nad ei kasuta ära baasinfot, vaid viimaseid kuulujutte ja moehullusi. Muidugi, kui sellised hullused on üldised ja kui nad ei kesta igavesti, võib tark investor neist kenakesti kasu lõigata.

Mõnel investoril on see õnnestunud, kuid see on raskem, kui arvatakse. Briti majandusteadlane John Maynard Keynes hoiatas seitsekümmend viis aastat tagasi, et ?turud suudavad jääda irratsionaalseks kauemaks, kui teie suudate jääda maksevõimeliseks?. Isegi kui te teate, et dollar lõpuks kukub, võite te enne pankrotti minna, kui suudate oma õigsust tõestada, juhul kui kõik teised panevad panuse dollari tõusule.

Seega on tihti ohutum rahvaga kaasa minna, isegi kui te arvate, et rahvas läheb vales suunas. Samal põhjusel kirjeldas Keynes aktsiaturge kui iludusvõistlusi, kus kohtunik ei vali mitte seda võistlejat, kes on tema arvates kõige kaunim, vaid pigem võistleja, kellest ta arvab, et selle valivad ka teised kohtunikud! Kui USA aktsiahinnad 1990ndate lõpus astronoomilise tasemeni jõudsid, heitsid asjatundjad ja emissioonipankurid oma rumalad teooriad ja selgitused kõrvale. Praegu me teame, et mõned nendest selgitustest olid tahtlikult petturlikud, kuid üldiselt läksid asjatundjad lihtsalt rahvaga kaasa. Kui aktsiahinnad üles lendasid, leiutasid nad teooriaid tõusu põhjendamiseks. Sügavam analüüs oleks neile öelnud, et see tõus on lühiajaline.

Üksikud analüütikud said asjast õigesti aru. Majandusteadlane Robert Schiller Yale?i ülikoolist selgitas väga täpselt, miks USA aktsiahinnad langema peaksid. Juhtiv majanduskolumnist Martin Wolf ajalehest Financial Times hoiatas visalt ja õigesti, et USA aktsiaturg pöördub lõpuks tagasi normaalsema varasema tasemeni.

Kuid tegelikud majanduslikud kulud, mis rahva suhtumisega peale suruti, on olnud kõrged. USA aktsiaturu liigne kõrgkonjunktuur viis Ühendriikides üleinvesteerimiseni ja järgneva USA tagasilanguseni, kui mull lõpuks lõhkes. Dollari tugevus on samamoodi investeerimisotsuseid moonutanud ja samasugused valuutakursside liialdatud kõikumised tekkivatel turgudel on viimase viie aasta jooksul kaasa aidanud buumi-krahhi tsüklitele Aasias ja Ladina-Ameerikas.