Üdini odav Venemaa aktsiaturg

Venemaa ettevõtted teenivad järjest priskemat kasumit, mis on niigi odavad aktsiad teinud veelgi odavamaks. Kuid miks investorid hoiduvad Venemaast?

Selgelt ja ühest vastust on raske anda, sest nii üüratult suures riigis nagu Venemaa valitseb ka üüratult palju erinevaid probleeme, mis sunnivad välisinvestoreid hülgama mõtte viia enda raha Moskvas börsile.

Sel aastal on Venemaa börsil noteeritud firmad toorainete, nagu nafta ja gaasi, ning suurenenud sisenõudluse najal nautinud prognoositust suuremaid kasumeid. Micex indeksi firmade kombineeritud kasumiks ühe aktsia kohta kujunes 5,70 dollarit, mis on suurim number alates 2003. aastast ja ületas 29%ga umbes 400 Bloombergi küsitletud analüütiku keskmist prognoosi.

Otseselt näitab Vene aktsiate odavust Micexi prognoositud kasumi-hinna suhe. Järgmiseks 12 kuuks hinnatakse Micexit 6,8kordselt võrreldes oodatavate kasumitega, mis on madalaim suhe Bloombergi kaetavate maailma indeksite seas ning ligi kaks korda madalam maailma keskmisest, milleks on 12.

Vaatamata suhtelisele odavusele pole Venemaa suutnud ligi meelitada soovitud hulgal välisinvestoreid, nagu seda on teinud teised suured arenevad turud Brasiilia, Hiina ja India. EPFR Globali andmetel meelitasid Hiina aktsiafondid viimase kuue kuu jooksul 3,3 miljardi dollari väärtuses investeeringuid. Brasiiliasse investeeriti 1,9 miljardi eest ning India aktsiafondid said juurde 1,3 miljardit dollarit. Venemaa jäi kaugele maha, sest investorid rikastasid riigi aktsiafonde kõigest 637 miljoni dollariga.

Samuti pole Venemaa majandus eespool nimetatud riikidega sama kiiresti arenenud. Hiinas kasvab majandus Rahvusvahelise Valuutafondi prognooside kohaselt sel aastal 10,5%, Indias 9,7% ja Brasiilias 7,5%, samas kui Venemaa kasvunumbriks pakub valuutafond 4,0%.

"Venemaa on arenevate turgude kontekstis ebasoosingus," ütles Thornburg Investment Managementi haldur Lewis Kaufman Bloombergile. "Kui nafta hind püsib pikemaajaliselt vahemikus 80-100 dollarit barrelist, siis Vene aktsiad peidavad endas erakordset kombinatsiooni tsüklilisest ja struktuursest taastumisest."

Venemaa suurimaks nõrkuseks võibki pidada kindlustunde puudumist, sest investorid ei soovi enda rahast ilma jääda. Paraku see kindlustunne sõltub peamiselt toorainete hindadest ja poliitilisest olukorrast.

Viimased kaks tegurit on omavahel paraku ka äärmiselt tugevalt seotud. JPMorgan Chase'i analüütik Alex Kantarovich kirjutas sel nädalal, et energiafirmade kasumid võivad varsti löögi alla sattuda, sest peaminister Vladimir Putini juhitud valitsus võib 2012. aasta presidendivalimiste rahastamiseks oluliselt tõsta energiasektorile suunatud makse. See on vaid üks näide, kui tihedalt energiasektor ja poliitika on Venemaal seotud ning mida see poliitiline risk õigupoolest tähendab.

See ehk seletab, miks Venemaa suurima turuväärtusega ettevõtte Gazpromi kasumi-hinna suhe (P/E=4,3) on erakordselt madal, sest Gazprom on valitsuse number üks tööriist välispoliitiliste mängude mängimisel. Koos Gazpromiga moodustavad energiasektori ettevõtted kokku pool Micexi kapitalist ja nende firmade madal väärtus ongi peamine põhjus, miks Venemaa aktsiad on suhteliselt odavad võrreldes teiste arenevate turgudega.

Kõik see eelnev aga ei sega analüütikutel olemast äärmiselt optimistlikud Venemaa aktsiaturu suhtes. Kuigi Gazpromi aktsiad on viimase 12 kuu jooksul kukkunud 7,8%, siis Bloombergi küsitletud analüütikud prognoosivad, et energiahiiu aktsia rallib tuleva aastaga 34%. Gazpromi aktsiat katvast 18 analüütikust 15 soovitavad seda osta, 3 hoida ning müügisoovitused puuduvad.

Kindlasti on Venemaa praeguste aktsiahindade juures üks kutsuvamaid turge maailmas. Samuti otsivad investorid palavikuliselt arenevaid turge, millel oleks kasvuruumi ning Hiina, India ja Brasiilia kiire kasvu taustal tundub, et Venemaal oleks kasvuks justkui palju rohkem ruumi. Sellele kasvule seavad aga omad piirid mitmed riskid, mida investorid lihtsalt ei ole nõus võtma. Kui tunnetate, et investorina olete te nõus neid riske taluma, siis hea õnne korral võib teie portfelli tootlus osutuda äärmiselt rõõmustavaks. Mina eelistan jätkuvalt Brasiiliat, kus majandusele prognoositakse suuremat kasvu ja kus suur osa Venemaale iseloomulikest riskidest on olemata.