Ühispank: Telekomi tulemused olid neutraalselt tugevad

Esimest korda pärast 2001. aasta 4. kvartalit toimus selle aasta 3. kvartalis Elioni tulude kasv eelmise aasta sama ajaga võrreldes. Tulud kasvasid 9% 661 mln kroonini. Tulude kasvu toetas nimetatud riigihange, mille osa 3. kvartali tuludes oli 32 mln krooni. Samas jätkuvalt vähenesid tulud kõneside teenustest, sealjuures riigisisestest 12%, rahvusvahelistest 12% ja kõnedest mobiilivõrku 8%. Kasvasid aga tulud internetiteenustest 27%, IT ja andmesidest 99% ja võrguteenustest 6%. 3. kvartalis jätkus ka põhiliinide arvu kahanemine 3500 võrra, kuid langus on aeglustumas, mida toetas ka tasuta liitumise kampaania. Aasta algusest on liinide arv kokku langenud 14020 võrra.

Suuresti tulenevalt riigihanke madalast kasumlikkusest ja uue kaubamärgiga seotud kuludest kasvasid Elioni ärikulud 16% 440 mln kroonini, mistõttu EBITDA langes 4% 221 mln kroonini. Seega EBITDA marginaal kukkus 38%-lt 33%-ni, kuid see peaks järgnevates kvartalites taas mõnevõrra taastuma. Tänu madalamale kulumile suurenes puhaskasum aga 33% 87 mln kroonini.

Positiivne oli EMT käibekasvu kiirenemine viimases kvartalis võrreldes eelneva kvartaliga. Äritulud ulatusid 702 mln kroonini, kasvades aastaga 11%. Kasvu toetas jätkuvalt kiire tulude kasv SMS-idest ja andmesidest, kuid vähenesid kuutasud. Klientide arvu kiire kasv 24.3 tuhande võrra tulenes peamiselt ettemaksuga kaartide kasutusperioodi pikendamisest. Lepinguliste klientide kasv 3.8 tuhande võrra on aga aeglasem kui eelnevates kvartalites. Seoses kõnekaartide arvestuse muutusega langes ARPU juuni 443 kroonilt septembris 423 kroonini.

EMT kulude kasv ületas siiski tulude kasvu, suurenedes 17% 349 mln kroonini, mis oli osaliselt seotud sidumistasude suurenemisega tulenevalt võrgust väljuvate kõneminutite kasvust. Seetõttu EBITDA kasv jäi küll vaid 5% tasemele, ulatudes 353 mln kroonini, kuid oli siiski parim kvartalitulemus läbi aegade. EBITDA marginaal langes eelmise aasta 53%-lt 50%-ni, kuid paranes veidi eelneva kvartaliga võrreldes. EMT puhaskasum kasvas 3. kvartalis 8% 269 mln kroonini.

Telekomi grupi investeeringute mahud on jätkuvalt madalad, mistõttu firma on säilitanud väga kõrge likviidsuse taseme ja on jätkuvalt ülekapitaliseeritud. Kuigi lähiaastatel suurenevad investeeringud oluliselt seoses 3G võrgu ehitusega EMT poolt, võimaldab tugev rahavoog säilitada suhteliselt kõrge dividendide taseme. Netovõla suhe omakapitali püsis 3. kvartalis stabiilne -30% ümber.

Kuna tulemused vastasid suurtes piirides ootustele, siis olulisi muutusi prognoosides hetkel ei plaani. Seega peame jätkuvalt Eesti Telekomi aktsia õigustatud hinnatasemeks vahemikku 100-110 krooni (6,4-7 eurot). Kuigi praegune turuhind viitab kergele ülehinnatusele, ei ole erilist müügihuvi oodata, kuna aktsiat toetab tugev lootus TeliaSonera pakkumise osas väikeaktsionäridele eeldatavalt 2004. aasta keskel.