Aktsiaturud tippude lähedal – mis edasi?

Tegemist on ju punktiga, kus minevikus asetses buumi tipp ning millest alates investorite optimistlikud ootused väga kiiresti pihuks ja põrmuks tehti. Kuna tegu oli pöördepunktiga ning aktsiaturud ülehindasid ettevõtete potentsiaali, siis samade tasemete saabudes võib tekkida jällegi küsimus, et kas aktsiahinnad on taas liiga optimistlikud?

Suuremate analüüsimajade keskmine hinnasiht S&P indeksile käesoleva aasta lõpuks oli detsembris 1528 punkti ehk selle ennustuse järgi pole tõusuruumi enam kuigi palju jäänud. Kuna aga antud näitaja tuletatakse ettevõtete kasumite prognooside pealt, mis võivad päris palju kõikuda, siis pole ka see siht kivisse raiutud. Muidugi mõista on ennustamine tänamatu töö, kuid aktsiaturgude ettevaatava iseloomu tõttu paljud analüütikud seda siiski üritavad, kuigi täpsus, eriti pöördepunktide ilmnemisel annab soovida.

Seega investorid, kes ennast kristallkuuli omanikuks ei pea, või kes analüütikute prognoosivõimesse liialt panustada ei soovi, peaksid kontrollima aktsiaturgude atraktiivsust ajaloolise valuatsiooni mõttes ja seda mitte ainult siis, kui aktsiaturud asuvad kõigi aegade kõrgeimate tasemete juures. Hetkel kaupleb S&P 500 17,2 kordsel P/E suhtel, mis alates Teisest maailmasõjast on ka ajalooline tase. Shilleri P/E suhe, mis tsüklite väljasilumise eesmärgil arvestab ettevõtete viimase 10 aasta keskmise kasumiga ning korrigeerib neid inflatsiooniga, on hetkel 23,2 tasemel, võrreldes ajaloolise 18,5-ga.

Nende näitajate põhjal USA aktsiaturg tervikuna kõige atraktiivsem ei tundu. Samas tuleb arvestada, et aktsiaturud on tsüklilised ning keskmine P/E tase ei näita veel punkti, millest alates enam investoril väga suurt tulu oodata ei maksa. Nii nagu kriisi järgselt langeb P/E tükk maad allapoole keskmist taset, liigub näitaja sellest ülespoole buumi ajal. Tavapäraselt on aktsiaturu P/E tase enne tipu tegemist saavutanud 20 või isegi kõrgema näitaja. Nii näiteks oli tehnoloogiamulli tipus S&P 500 P/E ca 28 ning enne finantskriisi kauples indeks 21 kordsel hinna-kasumi suhtarvul. Lisaks tuleks peale P/E suhete võrdlemisele vaadelda, kas aktsiaturu tõusu on saatnud laiapõhjaline eufooria tuleviku pärast, mida praegu aga ei näi veel olevat.