Artikkel
  • Kuula
    Tähelepanu! Artikkel on enam kui 5 aastat vana ning kuulub väljaande digitaalsesse arhiivi. Väljaanne ei uuenda ega kaasajasta arhiveeritud sisu, mistõttu võib olla vajalik kaasaegsete allikatega tutvumine.

    Analüüs: LHV aktsia on ülehinnatud

    LHV tõi möödunud sügisel võlakirjad Tallinna börsile, nüüd terendab aktsiate avalik esmaemissioon.Foto: Andres Haabu, Äripäev

    Mais Tallinna börsil debüteeriva LHV Panga aktsia hind on kallivõitu ehk üle oma fundamentaalse väärtuse, leiab väikeinvestor ja TTÜ finantsökonoomika doktorant Kristjan Liivamägi põhjalikule analüüsile toetudes.

    LHV Panga aktsia õiglase väärtuse määramiseks kasutan suhtarvudel põhinevat meetodit, kus võrreldavateks ettevõteteks on börsil kaubeldavad Põhjamaade pangad, kes tegutsevad ka Eestis –SEB AB, Swedbank AB, Nordea Bank AB –, ja Balti börsil kaubeldav Leedu pank Šiaulių Bankas AB. Võrdlesin pankade finantssuhtarve P/B, P/E, PEG, ROE ja dividenditootlust.
    Suhtarvude analüüsi meetodil selgub, et LHV esmase avaliku pakkumise aktsia (6,95 eurot aktsia kohta) on oluliselt kallim kui teiste eelpool nimetatud pankade aktsia. LHV aktsia hinna ja raamatupidamisliku väärtuse (P/B) puhul on LHV aktsia hind umbes 70% võrreldavatest pankadest kõrgemalt hinnatud ning aktsia hinna ja kasumi (P/E) suhtelt 53% kõrgemalt hinnatud.
    LHV on kasvuaktsia
    Oluline on mainida, et LHV puhul on tegemist kasvuaktsiaga ning sellest tulenevalt on investorid nõus maksma LHV aktsiate puhul kasumi kiire kasvu eest lisapreemiat, mis peaks õigustama kõrgemaid P/B ja P/E suhtarve. Seega on asjakohane võrrelda LHV aktsia hinna ja kasumi ning kasvu suhet (PEG).
    Võrdlusgrupi pankade puhul on see keskmiselt 0,79 ja LHV puhul 0,33, mis indikeerib, et LHV aktsia hind on võrreldavate pankade aktsia hindadest 58% alahinnatud. Seega kasvu arvesse võttes on LHV aktsia hinna ja kasumi suhe võrdlusgrupi pankade omast atraktiivsem. Kõrvalmärkusena tasub mainida, et LHV puhul on arvesse võetud viimase kahe aasta keskmine aastane kasumi kasv ning teiste pankade puhul viimase viie aasta näitaja.
    LHV dividenditootluse arvutamisel on arvestatud tuleviku dividenditootlust vastavalt LHV Panga dividendipoliitikale. LHV dividenditootlus on võrreldes Põhjamaade pankade hetke dividenditootlustega väiksem, kuna LHV on kasvuaktsia ning suunab teenitud kasumi 75% ulatuses tagasi ettevõttesse.
    Seega kokkuvõttes võib väita, et LHV panga aktsia hind on võrreldavate pankade aktsiate hinnast suhteliselt kõrgem, aga seda peaks kompenseerima tulevikus kiirem kasumi kasv. Kui võrrelda LHV panga suhtarve Reutersi toodud pangandussektori keskmiste suhtarvudega, siis on need suhteliselt sarnased. LHV puhul on siiski PEG näitaja sektori keskmisega võrreldes oluliselt madalam, mis on tingitud LHV viimaste aastate kasumite kiirest kasvust.
    Kasvu veab eelkõige laenuportfell
    LHV Panga aktsia hinna analüüsi puhul on väga oluline on aru saada, millest see kiire kasumi kasv tuleb ning kas see on jätkusuutlik. Analüüsides LHV Panga 2015. aasta majandusaasta aruannet, on näha, et kasumi kasvu veavad eelkõige laenuportfelli ja sellelt laekuvate intressitulude kasv ning pensionifondidelt teenitav teenustasu tulu. Pensionifondide maht kasvab tõenäoliselt ka edaspidi, kuid seadusest tulenevad nõuded pensionifondide teenustasudele vähendavad tulevikus rakendatavad teenustasu määrasid.
    LHV tuleviku kasvu mõjutavatest teguritest on oluline esile tuua 2018. aasta 1. jaanuaril rakenduv uus rahvusvaheline raamatupidamisstandard IFRS 9, mis sätestab pankadele kõrgemad omakapitali nõuded, nõuab konservatiivsemat laenuportfelli provisjoneerimist ja kehtestab ühtse laenude riskihindamise mudeli.
    Eelnevatel aastatel on LHV laenuportfelli agressiivne kasv tulnud suuresti tänu konkurentidest kõrgema riskiga ja ka kõrgema intressiga laenude väljaandmisele. LHV panga laenuportfell krediidiriski tasemete kaupa on välja toodud loo kõrval. Tabelist on näha, et üle 80% laenudest on keskmise või kõrgema krediidiriskiga.
    IFRS 9 rakendumine pärsib paratamatult LHV agressiivset laenuportfelli ning intressitulude kasvu, mis moodustavad olulise osa LHV senisest kiirest kasvust. Samuti on LHV kõrgema krediidiriskiga laenud rohkem avatud negatiivsetele makromajandusmõjudele.
    IPOde järgne tootlus kipub turule alla jääma
    Peale LHV aktsiahinna analüüsi tasub pilk visata ka ajaloolistele esmastele aktsiate avalikele pakkumistele ning nende edukusele Eestis ja mujal maailmas. Mitu empiirilist rahvusvahelist uuringut on leidnud, et IPO-l pakutavate aktsiate pikaajaline tootlus jääb alla turu võrdlusindeksi tootlusele.
    Põhjus peitub selles, et IPOde aktiivsus on suurem majandustsükli tõusufaasis ning emitendid kasutavad ära investorite optimismi ja müüvad neile aktsiaid kallimalt, kui on nende õiglane fundamentaalne väärtus. LHV aktsiate märkimise puhul on samuti näha investorite suurt optimismi ning LHV fundamentaalne väärtus on teiste pankadega võrreldes pigem kõrgem.
    Sarnaselt on läinud ka alates 2001. aastast Tallinna börsil aktsiate avaliku esmaemissiooni sooritanud ettevõtetel, kelle aktsiate pikaajalised hinnatootlused on jäänud alla turu võrdlusindeksi tootlusele. Ainuke erand on Tallinna Vesi, mille tootlus on nii lühi- kui ka pikaajaliselt suutnud edestada börsiindeksi OMXT tootlust.
    Uuringutest on selgunud, et lühiajaliselt on võimalik IPO aktsiatega kiire kasumi eesmärgil edukalt spekuleerida, kuid pikaajaliselt jäävad nende aktsiate tootlused turu indeksi tootlusele siiski alla. Nii on näiteks läinud ka Tallinna börsi investorite „armastatud“ aktsiatel nagu Tallink, Olympic Entertainment Group ja Ekspress Grupp.
    Kiire kasv on juba hinda sisse arvestatud
    Analüüsi tulemusi kokku võttes on minu hinnangul LHV aktsia hinda juba tuleviku kiire kasumi kasv olulisel määral sisse arvestatud ning selle kasumi kasvu mitterealiseerumine mõjutab oluliselt negatiivselt aktsia hinda. Sellele kasumi ja intressitulude kasvule avaldab negatiivset mõju 2018. aastal rakenduv IFRS 9. Võttes arvesse suhtarvude analüüsi ja pikaajaliselt kasumi- ja intressitulu kasvu aeglustumise väljavaateid, on minu hinnangul LHV aktsia esmase avaliku pakkumise hind üle tema fundamentaalse väärtuse.
    Samas tasub arvesse võtta, et Tallinna börsil pole aastaid tehtud aktsiate esmast avalikku pakkumist ning investorid on LHV IPO suhtes väga optimistlikult meelestatud. Samuti on investoritele pakutavate aktsiate arv suhteliselt väike, mis tõenäoliselt tekitab järelturul aktsiatele suure nõudluse ning selle tulemusena lühiajaliselt aktsia hind tõuseb.
    Need faktorid loovad positiivse pinnase LHV aktsia hinna lühiajalisele tõusule ning annavad lühiajalistele kauplejatele võimaluse kiirest aktsia hinna tõusust kasu lõigata. Kas ajalugu kordub ning läheb nii, nagu aktsiate esmaste avalike pakkumistega varem Tallinna börsil ja maailmas on läinud – ehk lühiajalise optimismi taustal aktsia hind tõuseb arvestatavalt ning lõpuks konvergeerub siiski oma õiglasele fundamentaalsele väärtusele – jääb iga investori enda otsustada. Minu hinnangul on selline stsenaarium suhteliselt tõenäoline.

    Minu Äripäeva kasutamiseks logi sisse või loo konto.

  • Hetkel kuum
Olerex ja juhatuse liige said kaela kriminaalkahtlustuse "See on lavastatud süüdistus!"
Tõusva käibega eksportijad: peab oskama otsida
Patusektor peibutab dividendi, aga ka intressiriskiga
Raadiosaated
Šveitsis resideeruv Shirly Valge ehitas rikkuse põhja krüptost
Krüptomaailmas karjääri tegev aktiivne investor Shirly Valge rääkis saates "Investeerimisportfell 2030" oma esimestest sammudest krüptoturgudel ja kogemustest, kuidas Šveitsis välismaalasena läbi lüüa.
Krüptomaailmas karjääri tegev aktiivne investor Shirly Valge rääkis saates "Investeerimisportfell 2030" oma esimestest sammudest krüptoturgudel ja kogemustest, kuidas Šveitsis välismaalasena läbi lüüa.
Kõik raadiosaated
Arvamus
Tõnu Mertsina: nii pikka tootlikkuse langust ei ole Eestis vähemalt 20 aastat olnud
Eesti ettevõtete hinnang oma konkurentsivõimele nii sise- kui ka välisturul on langenud selle sajandi madalaimale tasemele. Halvenenud konkurentsivõime võib pidurdada majanduskasvu taastumist, kirjutab Swedbanki peaökonomist Tõnu Mertsina.
Eesti ettevõtete hinnang oma konkurentsivõimele nii sise- kui ka välisturul on langenud selle sajandi madalaimale tasemele. Halvenenud konkurentsivõime võib pidurdada majanduskasvu taastumist, kirjutab Swedbanki peaökonomist Tõnu Mertsina.
Kõik arvamuslood
Inflatsioon
Tallinna Vesi tõstab kodudele hinda kolmandiku jagu
Tallinnas ja Sauel tõuseb uuel aastal veeteenuse hind eraklientidel 30% ja äriklientidel pea 6% juhul, kui konkurentsiamet Tallinna Vee taotluse heaks kiidab.
Tallinnas ja Sauel tõuseb uuel aastal veeteenuse hind eraklientidel 30% ja äriklientidel pea 6% juhul, kui konkurentsiamet Tallinna Vee taotluse heaks kiidab.
Kõik inflatsiooni artiklid
Vastutustundlik ettevõtlus
Kõik kategooria artiklid
Investor
Ühendkuningriigi keskpank pani intressitõstmisele pidurit
Ühendkuningriigi keskpank Bank of England ei tõstnud täna intressimäära, tehes pausi agressiivses 22 kuu pikkuses tõusutsüklis.
Ühendkuningriigi keskpank Bank of England ei tõstnud täna intressimäära, tehes pausi agressiivses 22 kuu pikkuses tõusutsüklis.
Kõik investeerimisteemad
Reaalajas börsiinfo
  • HETKEL EETRIS:
Kuula otse
Väikeettevõtlus
Toiduauto ärimees suve halvimast festivalist: tegime 70 eurot kassat
Esimese suve toiduauto ärimehena tegutsenud Myrakas rääkis saates „Äri Eestimaal“, et suvi läks ettevõttel hästi ning entusiasm on tal endiselt alles. Siiski leidus positiivsete kogemuste kõrval ka tõrvatilk meepotis, kui ta meenutas suve kõige õnnetumaks väljasõiduks kujunenud pannkoogifestivali. „See on meie jaoks halva festivali etalon,“ rääkis Myrakas.
Esimese suve toiduauto ärimehena tegutsenud Myrakas rääkis saates „Äri Eestimaal“, et suvi läks ettevõttel hästi ning entusiasm on tal endiselt alles. Siiski leidus positiivsete kogemuste kõrval ka tõrvatilk meepotis, kui ta meenutas suve kõige õnnetumaks väljasõiduks kujunenud pannkoogifestivali. „See on meie jaoks halva festivali etalon,“ rääkis Myrakas.
KÕIK VÄIKEETTEVÕTLUSE ARTIKLID
Juhtimine
Maru Metalli juht kardab, et sektoris läheb raskemaks
ASi Maru Metall juhatuse esimehe Heiti Zukovitsi hinnangul läheb ehitusmaterjalitootjatel tulevikus olukord raskemaks, selgus saates “Äripäeva TOP”. See-eest on ASi Toode peadirektor Aivo Rosenberg positiivsemalt meelestatud.
ASi Maru Metall juhatuse esimehe Heiti Zukovitsi hinnangul läheb ehitusmaterjalitootjatel tulevikus olukord raskemaks, selgus saates “Äripäeva TOP”. See-eest on ASi Toode peadirektor Aivo Rosenberg positiivsemalt meelestatud.
Kõik juhtimise artiklid
Rohepööre
Äripäeva juhtimiskool: kuidas ringmajanduse võimalusi mitte maha magada?
Üks võimalikest lahendustest inimkonna tekitatud keskkonnaprobleemidele on ringmajandus – uus ehk hästi unustatud vana majandusmudel, mille järgi ressursse ja tooteid kasutatakse võimalikult kaua, taaskasutatakse ja võetakse ringlusse, et vähendada jäätmete teket ja ressursside raiskamist. Äripäeva Akadeemia koolitaja Kadi Kenk selgitab, mida sellele majandusmudelile üleminek tähendab nii tootmis- kui ka teenusettevõtetele, kes on selles pikas protsessis võitjad ja kes mitte.
Üks võimalikest lahendustest inimkonna tekitatud keskkonnaprobleemidele on ringmajandus – uus ehk hästi unustatud vana majandusmudel, mille järgi ressursse ja tooteid kasutatakse võimalikult kaua, taaskasutatakse ja võetakse ringlusse, et vähendada jäätmete teket ja ressursside raiskamist. Äripäeva Akadeemia koolitaja Kadi Kenk selgitab, mida sellele majandusmudelile üleminek tähendab nii tootmis- kui ka teenusettevõtetele, kes on selles pikas protsessis võitjad ja kes mitte.
Kõik Rohepöörde artiklid
Autod
CUPRA avas ainulaadse garaaži uksed
Tallinnas Sõpruse puiesteel avas uksed CUPRA Garage, mille sarnast ei ole terves Eestis ega ka lähipiirkonnas. Tegemist on uudse kontseptsiooniga CUPRA kui automargi tutvustamisel oma klientidele.
Tallinnas Sõpruse puiesteel avas uksed CUPRA Garage, mille sarnast ei ole terves Eestis ega ka lähipiirkonnas. Tegemist on uudse kontseptsiooniga CUPRA kui automargi tutvustamisel oma klientidele.
KÕIK AUTOTEEMAD
Suur lugu
Katri Raiki umbusaldati ja tagandati Narva linnapea ametist. Milline on otsuse mõju?
Kõlvarti võit. „Usun, et saime tugevamaks!“
Soome suurtööstur: ma ei mõistnud varem, millised argpüksid venelased on Kiidab Kaja Kallase rahvusvahelist tegevust
Kõik suured lood
Sisuturundus
Sisuturundus
Kõik artiklid
Korterite hinnad jätkasid kasvu
Teises kvartalis tõusid korterite hinnad eelmise aasta sama ajaga võrreldes 5,7% ja majade hinnad 3,2%, teatas statistikaamet.
Teises kvartalis tõusid korterite hinnad eelmise aasta sama ajaga võrreldes 5,7% ja majade hinnad 3,2%, teatas statistikaamet.
Kõik Äripäeva artiklid
IIZI Kindlustusmaakler AS – professionaalne kindlustuspartner
Kõik kategooria artiklid
Sisustaja
Kõik kategooria artiklid
Üritused
Üritused
Koolitused
Koolitused
Kõik artiklid
Kõik Äripäeva artiklid
Raadiosaated
Eesti turism saab Lõuna-Euroopa põudadest kasu lõigata
Eestil on väga head eeldused, et meelitada turistid põudade ja metsatulekahjude käes vaevleva Lõuna-Euroopa asemel hoopis siia, kuid selleks tuleb ettevaatlikult turundust teha ja palju vaeva näha, rääkis turismiekspert.
Eestil on väga head eeldused, et meelitada turistid põudade ja metsatulekahjude käes vaevleva Lõuna-Euroopa asemel hoopis siia, kuid selleks tuleb ettevaatlikult turundust teha ja palju vaeva näha, rääkis turismiekspert.
Kõik raadiosaated
Sisuturundus
Sisuturundus
Küberturvalisus
Kõik kategooria artiklid
Äripäeva TOPid
Kõik TOPid
Kõik artiklid
Suvine põuakriis viis tapamajades järjekorra jaanuarini
Saidafarmi juht Juhan Särgava rääkis Äriplaanil, et suve esimeses pooles Eestit tabanud põud on pannud loomapidajaid karja vähendama.
Saidafarmi juht Juhan Särgava rääkis Äriplaanil, et suve esimeses pooles Eestit tabanud põud on pannud loomapidajaid karja vähendama.
Kõik Äripäeva artiklid

Küpsised

Äripäev kasutab küpsiseid parima ajakirjandusliku teenuse, huvipakkuvama sisu ja hea kasutajakogemuse võimaldamiseks. Meie veebilehel on järgmist liiki küpsised: vajalikud-, statistika-, eelistuste- ja turunduse küpsiseid. Küpsiste kasutamise eesmärkide ja töötlemise aluse osas saad rohkem infot Meie Küpsiste Poliitikast. Vajutades „Luban kõik“ nõustud Küpsiste kasutamisega meie ja kolmandate osapoolte poolt Meie Küpsiste poliitikas ja käesolevas Küpsiste lahenduses toodud tingimustel. Vajutades „Muudan eelistusi“ saad oma eelistusi alati muuta ja täiendavalt infot erinevate Küpsiste kohta.

Loe lähemalt meie Privaatsus - ja Küpsisepoliitikast.