Mikk Talpsepp: turgudel peitub üks meeletu risk

„Turgudele on meeletuks riskiks aktsiate tagasiostude ning ühinemiste ja ülevõttude jätkusuutmatutelt tasemetelt kukkumine, mis võib turgudelt viia kokku 1 triljon dollarit ostujõudu aasta baasil,“ selgitas ta. „Selle vallandumiseks on aga tarvis keskmisest suuremat ehmatust ja see vallandaks negatiivse ahelreaktsiooni, mis ilmselt viiks aktsiate hindu mitte protsente, vaid kümneid protsente allapoole.“

Nii USA kui ka Euroopa tervikuna on Talpsepa sõnul hinnastatud pigem kõrgelt, sest USA aktsiate hind keskmisena on tema kinnitusel suurusjärgus 240% aktsiate raamatuspidamisväärtusest, Euroopas on sama näitaja umbes 160%, aga näiteks Venemaal ligi 60% ja Lõuna-Koreas 90%. „P/E suhte (aktsia hinna ja kasumi suhe – toim) järgi on selgelt kallis USA, kus P/E suhe ületab 18, kuid hindan kasumeid mõneti stimuleerituks hetkel ja pakun, et kasumites võib langus ees oodata,“ märkis ta.

Talpsepp möönis, et S&P 500 indeksisse kuuluvad ettevõtted maksid sel aastal aktsionäridele tagasi rohkem, kui oli ettevõtete ärikasum ehk dividendid koos aktsiate tagasiostudega ületasid ettevõtete ärikasumid. Antud areng ei ole tema hinnangul aga jätkusuutlik ja ilmselt lõppeb mingil hetkel aktsiate tagasiostude mahu vähenemisega, mis aga tähendab teatava ostujõu kadumist turgudelt ja saab turgudele mõjuda vaid negatiivselt.

„Minu hinnangul oleks S&P 500 ettevõtetele tervislikum tase maksta aktsionäridele tagasi ligi 50 miljardit dollarit kvartali kohta vähem kui praegu,“ rääkis ta. „See on aga aasta baasil 200 miljardit dollarit ostujõudu. Ja kui liita sellele ligi 800 miljardit dollarit, mille võrra ettevõtete ühinemised ja ülevõtted minu hinnangul ületavad mõistlikku taset, siis kardan, et oht turgude langemiseks on arvestatav, aga nii ühinemiste vähenemiseks kui ka aktsiate tagasiostude vähenemiseks on vaja ebakindlust finantsturgudel.“

See ebakindlus ei sünniks Talpsepa hinnangul ilmselt siiski päris üleöö, aga kui see toimub, siis mainitud ostujõu järk-järguline kadumine ilmselt annaks tema kinnitusel langusele kütust juurde ja tähendaks, et mingi aeg tekiksid võimalused osta heade ettevõtete aktsiaid ebamõistlikult madalate hindadega. 

„Kui aga arenenud turud eesotsas USAga satuksid löögi alla, siis ilmselt arenevad turud satuksid samuti löögi alla, sest USA investorid üritaksid investeeringuid muudes riikides koju tuua, seega karta on, et negatiivse stsenaariumi korral on tõusjaid turge pea olematu hulk,“ nentis ta. „Sama põhimõte on kehtinud terve Etalon Varahalduse tegutsemisaja alates mai lõpust, kus dollari baasil ei ole ühtegi suuremat börsi, mis sellest ajast alates oleks plussis. Seega viimase poole aasta jooksul investeerimisega raha teenimine on olnud ülikeeruline.“

Võimalusi näeb Talpsepp eelkõige energiasektoris, sest OPECilt on tulnud esimesed signaalid, et nafta madala hinnaga enam rahul ei olda ja hoolimata nafta ületootmisest võib olla hea aeg energiasektorile panustamiseks.

„Kõige enam pakub aga huvi Venemaa turg, millest on käinud üle peaaegu et täiuslik torm,“ toonitas ta. „Täiuslikust tormist on puudu vaid arenenud turgude langus, mis võimendaks veelgi langust ka arenevatel turgudel nagu Venemaa. Venemaale on väga halb madal nafta ja ka gaasi hind, mis on viimaste aastate madalaimal tasemel. Samuti mängib Venemaa kahjuks Euroopa Liidu sanktsioonid.“